Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта. Тема 8

В процессе инвестиционной деятельности предприятие фирма имеет дело не с отдельными проектами, а с целыми портфелями инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется по сумме имеющихся финансовых средств, то есть на основе бюджета капиталовложений. Как сформировать этот бюджет на практике? Однако могут быть разные ограничения по ресурсам. Поэтому при разработке бюджета капвложений необходимо учитывать: На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капитальных вложений: Далее каждый проект просматривается более детально. Если средств собственных не хватает, то необходимо рассмотреть внешние источники финансирования.

Современные методики определения эффективности инвестиций

Михаил Лимитовский. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках Михаил Лимитовский. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках Реальные опционы книга О финансах В книге представлены финансовые модели различных типов инвестиционных проектов, обоснована структура, расчеты стоимости капитала, выбор критериев оценки проектов и их анализ при формировании инвестиционной программы предприятия.

Тема 5. Стоимость капитала инвестиционного проекта и методы ее оценки. Концепция стоимости капитала. Основы теории структуры.

Тема 5. Стоимость капитала инвестиционного проекта и методы ее оценки Концепция стоимости капитала. Основы теории структуры капитала. Модели определения стоимости собственного капитала. Решение задач по определению стоимости собственного капитала. Модели определения стоимости заемного капитала.

Басова Мария Михайловна Москва, В наши дни, в условиях быстро развивающейся мировой экономической среды, перед предприятиями РФ встает задача активизации инвестиционной деятельности и, как следствие, выбор оптимальной структуры источников финансирования. Выбор оптимальной структуры капитала позволяет повысить эффективность инвестиций, их экономическую безопасность и достигнуть баланса уровня доходности и финансовой устойчивости.

Необходимость поиска наиболее подходящей данному предприятию структуры капитала объясняется обширным влиянием данного фактора на многие процессы в организации. Во-первых, при неоптимальной структуре инвестируемых средств, предприятие ставит для себя искусственно завышенные рамки показателей эффективности при определении подходящих проектов и производств.

Многие потенциально подходящие проекты могут не удовлетворять тем требованиям доходности, которые предъявляют им менеджеры предприятия, неверно рассчитавшие финансовые показатели и структуру инвестируемого капитала.

Разработка методических основ формирования структуры капитала инвестиционных проектов Суслов Дмитрий Николаевич. Разработка методических.

Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств Краткосрочные заемные средства появляются в результате текущих операций и используются для финансирования текущей деятельности предприятия, поэтому при расчете средней стоимости инвестируемого капитала они не учитываются. Амортизационные отчисления являются источником покрытия затрат на приобретение основных средств. Также как и кредиторская задолженность, они учитываются при составлении бюджета капиталовложений, уменьшая потребность предприятия в дополнительных источниках средств.

Цена их принимается равной средней стоимости долгосрочного капитала, привлекаемого из других источников. В зависимости от источников долгосрочный инвестируемый капитал подразделяется на собственный и заемный. Собственный капитал может быть внешним акционерный капитал и внутренним нераспределенная прибыль. Оценка стоимости облигационного займа Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются: И в том, и в другом случае цена привлекаемого капитала будет определяться полной доходностью операции, которая, в свою очередь, целиком и полностью зависит от структуры соответствующего денежного потока.

При наличии дополнительных издержек стоимость заемных средств, вообще говоря, изменяется при различных вариантах погашения кредита. Стоимость размещения обыкновенных акций Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, не гарантируют своим владельцам выплаты дивидендов. В связи с этим данный вид финансирования является наиболее рискованным и, соответственно, наиболее дорогим. Присущая обыкновенным акциям неопределенность усложняет определение цены акционерного капитала.

Существует несколько подходов к решению данной задачи, из которых наиболее распространенные: Выбор метода оценки зависит от имеющихся данных и степени их достоверности.

Подходы и модели определения стоимости капитала

К ним относятся: Общее состояние финансового рынка и уровень процентных ставок. Обычно фондовый рынок и рынок облигаций находятся в равновесии и относительно стабильны, как минимум, в краткосрочной перспективе.

Оценка стоимости собственного капитала предприятия с учетом финансового инвестиционного проекта собственного капитала предприятия. отбора и структуры финансирования инвестиционных проектов.

Предлагается следующая классификация показателей оценки эффективности инвестирования, которые являются наиболее популярными на практике и используются как российскими предприятиями, так и компаниями в странах с развитой рыночной экономикой рисунок 2. Рисунок 2 — Классификация показателей оценки инвестиционных проектов Данная классификация допускает деление показателей эффективности капитальных вложений на три основные группы [15]: Использование неформализованных показателей не позволяет количественно оценить инвестиционные предложения, и поэтому вопрос относительно целесообразности осуществления проекта или выбора одного из нескольких приемлемых часто решается аналитиками на уровне интуиции.

К статическим показателям оценки инвестиционных проектов относится расчет простой бухгалтерской нормы прибыли и расчет периода окупаемости проекта. Простая бухгалтерская норма прибыли проекта , характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, выражается в процентах и рассчитывается по формуле 1: В некоторых случаях формула расчета бухгалтерской нормы прибыли имеет следующий вид 1а: Период окупаемости — это минимальный интервал времени от начала осуществления проекта , за пределами которого интегральный эффект от реализации проекта становится положительным и в дальнейшем не становится отрицательным.

Если проект предусматривает ежегодное получение финансовых потоков, одинаковых по величине, то период окупаемости можно рассчитать по формуле 2: Для оценки эффективности капитальных вложений с учетом фактора времени на практике используется несколько критериев.

Влияние структуры капитала на инвестиционные проекты

От времени реализации проекта Рис. Зависимость интегрального эффекта Рассмотренные показатели применяются для оценки эффективности отдельных инвестиционных проектов, а также для сравнения эффективности различных проектов и вариантов инвестиций, реализуемых горным предприятием. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех показателей оценки и их анализа.

Практически всегда принятие управленческих решений в инвестиционной сфере основано на сравнении суммы требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами от реализации проекта. В процессе оценки каждого инвестиционного проекта, а также при сравнении нескольких проектов с целью отбора их в инвестиционный портфель необходимо: Прогнозирование возможного объема сбыта продукции имеет большое значение, так как его недооценка приведет к потере некоторой доли рынка, а его переоценка — к недогрузке производственной мощности, введенной по проекту, и как следствие к потере эффективности инвестиций.

Метод, используемый при оптимизации структуры капитала Оптимальная структура капитала для инвестиционного проекта по кабельному.

Схемы финансирования реальных инвестиционных проектов В системе управления формированием инвестиционных ресурсов по реальному инвестиционному проекту важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансирования. Эта схема определяет состав инвесторов данного инвестиционного проекта, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам предстоящей реализации проекта и ряд других показателей управления проектом.

На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта и источников формирования инвестиционных ресурсов оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются: Организационно-правовая форма создаваемого предприятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения.

Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла периода оборота оборотного капитала предприятия в днях. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени при прочих равных условиях могут быть использованы заемные инвестиционные ресурсы, привлекаемые из разных источников.

МСФО, Дипифр

- цена 1-ой облигации, эмитированной фирмой; - количество облигаций в обращении. Если определение цены долга применять к современной российской действительности, то возникает затруднение, связанное с тем, что практика заимствования капитала путем продажи облигаций на финансовом рынке пока очень слабо распространена в российской экономике. Подавляющую часть долговых обязательств открытых акционерных обществ составляют банковские кредиты. Поэтому ценой долга можно считать балансовую стоимость обязательств перед банком по полученным займам.

Общей ценой фирмы называют сумму цен собственного и заемного капитала:

Определение термина Структура капитала. капитала; Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования.

Этот выбор осуществляется после того, как определены стратегические цели развития организации, определена идея проекта, учтены возможные риски. Как показывает практика, финансирование инвестиционного проекта из заемных источников возможно в том случае, когда большей частью требуемых ресурсов инвестор уже располагает. Источники финансирования затрат организации, в том числе инвестиционных, принято классифицировать на собственные и заемные. Для того, чтобы инвестиция была разумна, необходимо, чтобы внутренняя доходность инвестиции была больше стоимости капитала.

Любой инвестор старается вкладывать капитал в те проекты, которые генерируют большую разницу внутренней нормы доходности и стоимости капитала. Для того, чтобы компания могла принимать инвестиционные решения, необходимо знать средневзвешенную стоимость капитала , которая, как правила включает в себя стоимость заемных средств и стоимость собственных средств.

Стоимость долга рассчитывается как бездисковая ставка по облигации, срок погашение которой совпадает со сроком долга, плюс процент премии за кредитования проекта. Так как в большинстве случаев расход, связанный со стоимостью долга, вычитается из налогооблагаемой базы, стоимость долга рассчитывается как постналоговый расход для того, чтобы его можно было сравнить со стоимостью капитала.

Как правило, стоимость собственного капитала рассчитывается исходя из модели оценки доходности финансовых активов компании . модель базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынужден понести инвестор, вкладывая деньги в собственный капитал компании.

Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта

Анализ оборачиваемости средств, вложенных в товарные запасы, оценка влияния изменения структуры оборота на оборачиваемости отчетного года. Под стоимостью капиталапонимается доход, который должны обеспечить инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора, по-другому, стоимость капитала— необходима ставка дохода, которая должна покрыть расходы связанные с привлечением инвестиционного капитала на рынке. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки к сумме капитала, вложенного в инвестиционный проект, которую следует заплатить инвестору на протяжении срока пользования его капиталом.

Стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход который ожидает получить инвестор от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Модели определения стоимости собственного капитала: а) модель оценки Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает.

Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных хозрасчетных условиях, мы выделяем две компоненты: Собственный капитал в виде Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов Ниже последовательно рассмотрены модели оценки каждой компоненты. Модели определения стоимости собственного капитала Стоимость собственного капитала — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций.

Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал. Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле , 6. Пример 2. Используя формулу 6. Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована. Ценовая модель капитальных активов : .

Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия. Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя.

Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы

Структура капитала является не отвлеченным, оторванным от действительности предметом исследования, а важнейшим понятием, которое используется в методиках определения оптимального способа финансирования инвестиционных программ, расчета экономической эффективности инвестиционных проектов, прогнозирования цен акций, оценки цены капитала фирмы и т. Практически решение любой задачи управления капиталом фирмы связано с методологией анализа структуры капитала. В настоящее время сформировались два направления в теории структуры капитала: Традиционная концепция структуры капитала отличается ясностью и простотой теоретических предположений, а также рациональной непротиворечивостью конечных выводов.

Недостатком традиционного подхода является слабая теоретическая база, которая делает данную теорию слабо аргументированной по сравнению с альтернативной концепцией Модильяни и Миллера.

К статическим показателям оценки инвестиционных проектов относится .. и оценки оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта мы.

Поделиться в соц. Основной проблемой, возникающей при определении оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут воздействовать на оптимальность эффективность такой структуры. Суть проблемы заключается в том, что решение об оценке инвестиционного проекта или фирмы в целом осуществляется в разных условиях, в том числе при различных схемах финансирования — может использоваться как собственный, так и заемный капитал. Даже в устойчивой развитой экономике возможно, квазиравновесной система финансирования деятельности отдельно взятой компании не является постоянной, особенно на этапе ее становления.

Тем не менее выход на стабильное состояние видов деятельности и масштабов производства приводит к некоторой стабильной структуре источников капитала, оптимальной для данного вида бизнеса и конкретной компании. В наиболее простом случае можно выделять только собственные и заемные средства, в общем случае необходимо использовать более полное деление источников финансирования инвестиционного проекта.

Структура капитала компании: Характеристики заемного капитала #4